Представьте, что вы биржевой трейдер, играющий на рынке. По мере того, как вы смотрите, это становится чрезвычайно волатильным, а цены колеблются от минуты к минуте. У вас есть возможность покупать активы с низкой оценкой или продавать с завышенной стоимостью, что может принести огромную прибыль. Но с такой волатильностью любое решение о покупке или продаже несет существенный риск того, что цены будут колебаться в противоположном направлении от того, на что вы надеялись, и через несколько мгновений вы будете выглядеть глупо (и теряете кучу денег).
Связанный контент
- Половое созревание у девочек начинается раньше, так что могут сделать родители?
- Условия поиска Google могут предсказать фондовый рынок
Ну так что ты делаешь? Ваше поведение - с точки зрения принятия или избежания риска - долгое время считалось вопросом личных предпочтений. Но серия лабораторных экспериментов, описанных в статье, опубликованной сегодня в « Известиях Национальной академии наук», показывает, что риск-поведение биржевых трейдеров (или его отсутствие) может быть сильнее затронуто гормоном стресса кортизолом, чем считалось ранее.
«Любой трейдер знает, что его тело попадает на американские горки», - заявил Джон Коутс, нейробиолог из Кембриджского университета, который стал соавтором исследования и был бывшим трейдером в Goldman Sachs, говорится в заявлении для прессы. «Что мы не знали до этого исследования, так это то, что эти физиологические изменения - субклинические уровни стресса, о которых мы знаем лишь смутно - фактически изменяют нашу способность рисковать».
Он и его коллеги провели контролируемый лабораторный эксперимент, который пытался воспроизвести условия торговли на рискованном рынке. Они набрали 28 добровольцев и давали им капсулы гидрокортизона (фармацевтическая форма гормона кортизола) ежедневно в течение восьми дней, подбирая дозировку для повышения уровня гормона стресса в среднем на 69 процентов к концу периода, столько же роста, который исследователи ранее наблюдали у реальных трейдеров, испытывающих волатильность лондонских рынков. Они также включали восемь добровольцев, которым давали капсулы плацебо.
Высокий уровень кортизола, который вырабатывается надпочечниками и обычно выделяется в ответ на стресс как реакцию «беги или сражайся», может вызвать целый ряд психологических и физиологических эффектов в организме человека. Он высвобождает глюкозу в кровь и повышает кровяное давление, подготавливая организм к немедленным действиям, но было обнаружено, что он мешает долгосрочным действиям, ослабляет иммунную систему, замедляет заживление ран и препятствует долгосрочной памяти и обучению.
Работа исследователей с участниками, принимавшими кортизол, предполагает ранее неизвестный эффект гормона, хотя он также имеет интуитивный смысл как эволюционно полезный ответ на опасность. Гормон, в этом случае, сделал добровольцев исследования особенно склонными к риску.
(Изображение через PNAS / Kandasamy et. Al.) В ходе исследования участникам было предложено выбрать одну из двух лотерей, в которых выплачивались реальные деньги. Вариант А, слева, предлагал выплату не менее 30 фунтов и небольшой шанс выиграть 90 фунтов. Вариант B, справа, дает шанс выиграть совсем без денег, но гораздо больше шансов выиграть 90 фунтов.
В целом ожидаемый доход (значение каждой потенциальной выплаты, умноженное на шансы его фактического получения) выше для варианта B, но он также более рискованный, поскольку участник может ничего не получить. Другие эксперименты установили, что большинство людей выберет вариант A, если ожидаемый доход от варианта B не станет настолько высоким, что он станет неотразимым. Например, если в вариант B включена выплата в размере миллиона фунтов, легко представить, что вы можете выбрать его, несмотря на риск, но если выплаты относительно схожи, люди предпочитают выбирать безрисковый вариант. Точка, в которой вы переключаетесь с варианта А на вариант Б, показывает, насколько вы склонны к риску.
Исследователи обнаружили, что после того, как людям давали кортизол в течение одного дня, они были немного более склонны к риску, чем контрольная группа, требуя умеренно более значительных различий в ожидаемой отдаче, чтобы подтолкнуть их к рискованному варианту. Но со временем они стали значительно менее склонными к риску: после восьми дней приема гидрокортизона они выбрали безрисковые лотереи почти в 80% случаев (по сравнению с 50% в контрольной группе). В целом, их премия за риск (величина риска, которую они готовы были принять в обмен на шанс на более высокую выплату) упала на 44 процента.
Кроме того, в экспериментальной группе повышение уровня кортизола в крови (измеряемое с помощью анализов крови и слюны) незначительно варьировалось - исследователи стремились к тому, чтобы уровни каждого человека увеличивались на 69 процентов (так же, как у реальных трейдеров), но при этом была какая-то вариация. Что характерно, те, у кого уровень гормона стресса увеличивался больше всего, росли в большей степени склонными к риску .
Наиболее интересным аспектом всего этого является то, что исследователи стремились воспроизвести тенденции кортизола в крови, которые они наблюдали у реальных лондонских биржевых трейдеров, что было подчеркнуто волатильным рынком: хронический рост в течение недели или около того, а не скачок в течение дня и успокаиваясь. Поведение участников, склонных к риску, не проявлялось до тех пор, пока уровни кортизола не выросли аналогичным образом с течением времени.
Следует признать, что это небольшой размер выборки, но если реальные трейдеры ведут себя так же, как участники исследования, утверждают исследователи, то кортизол может выступать в качестве существенного (и недооцененного) фактора в поведении трейдеров, что делает их особенно склонными к риску, когда нестабильные, напряженные рынки сохраняются в течение недели. В особенно долгосрочные периоды волатильности - Коутс указывает на финансовый кризис 2007–2009 гг., Когда волатильность активов в США снизилась с 12 до более 70 процентов, - уровни кортизола и склонность к риску могут возрасти даже больше, чем продемонстрировано в исследовании. Он утверждает, что одним из факторов, усугубляющих кризис, был тот факт, что многие инвесторы не желали брать на себя риск и покупать проблемные активы - поведение, которое, возможно, частично можно отнести к кортизолу.
По словам Коутса, такого рода биологический анализ поведения рынка крайне необходим - отчасти по этой причине он переключился с торговли деривативами на исследование химического состава тела, стоящего за инвестиционными решениями. «Трейдеры, риск-менеджеры и центральные банки не могут надеяться управлять рисками, если они не понимают, что движущие силы риска скрываются глубоко в наших телах», - сказал он.
